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白金分析師趙曉光看好2020半導體:這個指標跑起來就是印鈔機

2020-01-24
來源:格上理財
關鍵詞: 5G 半導體

      “半導體真正核心不在成本,而在于量,量跑起來之后,到最后就是印鈔機?!?/strong>

  “產能肯定是遠遠沒有過剩的。相對美國的幾個對標公司的市值,我們還是非常小?!?/p>

  “未來到5G,最大的核心是to B,to B每一個行業可能就100億美金的空間,就要吃整合。要把芯片、終端、運算、存儲、通訊、傳輸到應用一條龍全做了?!?/p>

  “用這么多年的經驗看,單純用靜態的PE估值方法,很難在科技股的投資中賺錢?!?/p>

  “華為現在非常積極的在加快整個供應鏈的培養。當客戶決定培養你的時候,你的成長速度會非???,因為客戶非常了解你的競爭對手什么情況,你的產品應該怎么做?!?/p>

  “明年每個季度會越來越好,它本身出貨的旺季是在三季度,但是一季度可能就開始補庫存,明年整個行業供給還受限,整個供需狀況還是比較好的?!?/p>

  以上,是天風證券副總裁、研究所所長趙曉光和國泰基金量化投資部總監梁杏的一場對話路演中,給出的最新精彩觀點。

  趙曉光在2010-2016年連續七年獲得新財富電子行業分析師第一名,是新財富電子行業白金分析師。在本次路演中,他全面介紹了半導體行業的投研邏輯,對未來的發展前景和投資機會也給出了判斷。

  在問答環節,趙曉光還詳細分析了明年的5g手機、華為供應鏈相關概念股的投資機會,以及最近在中國建廠的特斯拉供應鏈投資機會,以下是趙曉光的部分精彩觀點。

  明年下游需求會多地開花 五大產品會帶動整體消費電子

  趙曉光:看整個半導體,肯定還是從下游的創新趨勢往上游看,這是一個非常核心的方法,上游賣一個產品會賣得特別火爆,其實與下游的創新趨勢密切相關,如果下游沒有創新了,或者整個需求量沒有增長了,上游會受一個比較大的影響,這是最核心的。

  首先,消費電子是半導體最大的應用,以消費電子的開始講一下對明年的整個判斷。

  明年是邏輯特別好的一年,主要體現在幾個方面:

  第一個,從需求的角度,明年下游需求會多地開花,一方面就在5G的帶動下,這個產業從2009年開始就是這樣子,先是通訊,通訊起來之后是電子,電子之后是應用端的傳媒、互聯網。

  從去年開始,整個通訊行業表現比較強勢,像滬電股份(23.970, -0.90, -3.62%)已經漲了7倍,中興通訊(39.170, -1.48, -3.64%)也是一個比較好的修正。但明年開始,整個電子的下一個創新應該比較樂觀。

  第一就是手機,因為5G手機明年三季度就開始大規模的布放,對于積壓的換機需求,這是一個非常大的季節,以及蘋果明年又會進入一個新的創新周期,過去三四年蘋果的創新在放慢,但我們覺得明年會重新加快,整個智能手機目前來說是電子最大的一個需求亮點。

  第二點,今年整個消費電子最大的亮點產業是tws無線耳機。無線耳機的創新會繼續,明年開始,比如你帶上測你的運動、測睡眠、測體溫這樣的智能化無線耳機產品能夠出來,這樣伴隨著它產值繼續增大,銷量繼續提高。

  今年蘋果出了pro版的無線耳機,已經有這個趨勢,它就變成一個智能化的產品,質量好的可穿戴產品。

  第三個就是手表,明年的手表就是今年的耳機。手表從三個維度看:

  第一,困擾大家最多的充電的問題得到很好的解決,華為最新的GT手表,可以充電待機14天,時間足夠的長。

  第二,手表過去只是一種體驗,它告訴你你的心跳多少,睡眠多少,只告訴你的體驗,未來它會變成一種數據服務,比如說發現你的心跳規律反應不太正常,跟要發心臟病的人特別像,它可以非常好的提示你要休息,要去醫院看看。

  另外,比如說發現你的心跳連續每分鐘跳200下,肯定有問題,可以定位來救援。有這種服務,對于消費者會非常有吸引力。

  同時主流產品的手表血糖檢測功能會逐步的起來,這樣的無創檢測對于有血糖問題的人是非常好的剛需。

  第四部分,電視。電視是一個沉寂十年的產品,電視最大的變化,華為電視的最大變化就是多了一個攝像頭,它會從一個媒體播放產品變成一個社交產品,一個產品一旦有社交功能,它的潛力是無窮的。

  比如我們的手機如果沒有社交功能,只是一個媒體功能,那手機的使用量、閱讀量肯定是大幅的減少。

  像華為電視伴隨著5G通訊技術的成熟,電視又變成社交化,比如互聯網遠程的教育、遠程的醫療、遠程的社交、遠程的辦公、遠程的商業都會起來。我們判斷電視第一款爆款應用可能是遠程的健身,練瑜伽就是一個非常好的把人和人連接的一個產品。

  第五個產品就是我們一直在講的AR、VR。我最近看了一下主流廠商明年的AR方案已經做得非常好了,過去AR的效果顯示不好,主要是因為用投影的方案比較弱,亮度不夠。

  新的方案用Micro LED這種非常小的超薄屏的顯示屏,非常薄,我們體驗了一下這個眼鏡,覺得會是一個明年大放量的產品。而且它的成本交易1000多塊錢。

  五個大的產品,從手機的5G換機,導致TWS的智能化,到手表的TWS化,到電視的社交化,再到AR的技術創新,就會帶動整體消費電子。

  在消費電子以外,我們看到像物聯網、汽車電子、工業相關的,物聯網畢竟帶動工業的需求,像這種下游的需求也是比較強的邏輯。

  總的來說,當一個行業下游量的增長,它的創新不斷展開,上游就有機會。

  下游華為創新和國產替代加快給上游帶來機會

  第二點,整體來說,這個行業現在的庫存情況還是比較好的,我最近也去了一些半導體的封裝企業,一個董事長70多歲了,每天在這生產線上做啥?產能緊張,給客戶調配產能。

  行業整體的現在的庫存比較低,訂單是比較充足的,在目前這個趨勢下都這么緊張,到明年應該更加比較緊張化。

  第三點,蘋果過去十年幫中國電子企業培養了一大批優秀的模組供應商,像立訊精密(45.150, -2.05, -4.34%)都將近2000億市值,京東方、歌爾這樣一批公司都是在500億以上的市值。

  產業的發展就是一層一層往上走的,當模組產業發展到一定規模時候,往上游就是芯片、材料、設備,它自然而然就能有一個非常好的發展趨勢。

  從整體下游的創新看,除了蘋果之外,華為現在也在崛起,華為也非常擔心它的國產化問題,萬一美國再對它封鎖怎么辦?

  所以華為不僅是在加大供應商的培養力度,引入力度,它真的會手把手地去培養供應商,以前一些你不會的,我可以非常好的教你,我讓你很快的可以做會,我們也看到最近華為明顯的在加快引入國產替代。

  當一個行業的創新不斷加快的時候,上游就有很大的機會。比如眼鏡,假設它一年賣1000萬部,對一個芯片供應商,就是5~8億利潤,這個產業是非常大的。芯片公司的一個產品爆發了,它的供應商就像印鈔一樣,利潤彈性非常大。

  第一個趨勢就是基于創新緊密相關的。第二,未來半導體跟行業應用的結合越來越緊密,跟下游的結合越緊密。過去半導體更傾向于一個分工專業化的產品,我就做我的標準化產品,你的應用呢,你們專門做應用的人去做。

  明年是很多產品的元年

  未來,半導體與行業的細分應用的結合,人工智能的芯片結合會越來越緊密。

  這就導致兩個趨勢,第一個是芯片廠商越來越重要;第二,中國企業的優勢會體現出來。

  因為它與行業結合越緊密,它就越看重服務,服務上的這種優勢會彌補產品上短暫的落后或者一些不足。

  德州儀器在前段時間宣布跟很多經銷商、代理商都斷絕業務關系,直接面向客戶。在這個趨勢下,中國這么大的一個進口替代空間,中國廠商的機會就會到來,這是比較重要的一個點。

  總的來說,如果從產業的趨勢上看,明年行業的需求應該是多點開花、精彩紛呈。

  而且明年對于很多產品都是元年,大家不要看不起一個小小的蘋果耳機,它也可以賣將近2000塊錢,一個手表賣2000塊錢。這些個小東西,它跟一些中端到低端智能手機賣差不多的價格。這些東西能夠帶動的行業景氣程度還是比較強的。

  從一個中長期的邏輯來看中國企業的崛起,我昨天正好跟幾個半導體平臺技術公司交流。中國現在到今年收入能過1億的半導體企業,大概將近200家。但他們判斷大概在2021年,兩年后就會有將近400家,這個成長速度還是非??斓?。

對中國半導體來說,我們分下一個行業的幾個要素:

       第一,在資金上我們有大基金,有這么多PE機構。

  第二,在人才上,跨國企業為中國培養了這么多人才,在上下游也培養了很多優秀的人才,從科研院所出來很多優秀的人才。所以我們人才上的短板現在越來越小,中國在人才上是沒有問題的。

  第三個,從市場上,當中國的下游越來越多本土化之后,比如華為手機崛起,它就帶動小米,包括各種新的東西。

  過去整個消費類的格局就是蘋果培養一批優秀的供應商,這些供應商又幫助華為把產品做得更好,中國的企業起來之后又會帶動本土的供應鏈。從市場上看,也越來越有利于本土化。當你的下游是本土,上游就很容易有更加緊密的關系,更加熟悉這種環境,企業更容易起來。

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